无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2024年6月14日：全球最大珠宝商周大福珠宝集团(1929.HK)周四公布2024财年全年业绩，收入和盈利均录得双位数增长，其中收入首次突破1,000亿港元，但盈利尚未达到2022财年的巅峰表现。

截至3月底的2024财年，周大福收入增加14.8%至1,087.13亿港元，好于市场预期的1,082.9亿港元；净利润增幅20.7%至64.99亿港元，则远差于市场预期的77.1亿港元。

集团拟派0.30港元末期息，全年股息每股共0.55港元同比提高10%，全年派息率84.6%，低于2023财年的92.9%，而2023年集团还派发了0.72港元特别息。

对于特别股息，集团首席财务官郑炳熙在业绩会上表示主要考虑到多重因素，包括市场状况、未来是否有大的资金投入以及自身资本结构要求。他表示，集团今年资本开支预期10-12亿港元，虽然没有大项目需要投放资金，但目前市场波动，利率高企，希望做好资本结构，因此没有派特别息。

2024财年周大福内地市场同店销售按年增加1.8%，同店销量则下滑4.8%；港澳市场同店销售和同店销量分别增加42.4%和32.0%。

全年内地市场营业额增加9.9%至896.98亿港元，固定汇率增幅14.1%，占集团比例82.5%，营业额增加主要靠门店及电商推动，截至3月底集团于内地运营7,403个周大福销售点，其中一半为过去2-4年新增；电商零售值去年增长18.8%，平均售价上涨10%至2,080港元，电商贡献了内地市场10%销量。

周大福同时还披露当前2025财年首两个月零售值按年大跌20.2%，其中内地市场跌幅18.8%，港澳市场跌幅29.0%，内地和港澳市场同店销售分别大跌27.6%和32.0%，同店销量则分别下跌39.7%和37.3%。

集团董事总经理黄绍基表示，四、五月表现主要因金价波动大影响，而首季度也并非销售旺季，有信心在下半财年录得较佳表现。

至于此前深圳公司的“停工停产风波”，他回应称属于个别事件，主要对深圳厂区进行调整，正与员工协商，不影响公司运作。

业绩公布后，周大福珠宝集团(1929.HK)股价周五大跌，早盘跌幅一度超过一成，多间大行继续下调该公司目标价。

富瑞下调周大福目标价由15.88港元至12.67港元，维持“买入”评级。该行预计当前财年周大福营业利润将下滑3%，销售下滑7%，并下调2025和2026财年盈测分别6%和10%。

美银下调周大福目标价由12.1港元至10.9港元，维持“中性”评级，以反映更审慎的派息政策和盈利下行风险。该行称，虽然周大福2024财年表现胜预期，但派息令人失望，且管理层实现收入持平和营业利润4-13%的增幅目标不容易。

瑞银则将周大福目标价由15港元下调至13.6港元，维持“买入”评级。该行称，周大福去年下半年表现符合预期，净利润因黄金未变现亏损25亿港元低于预期，未派特别息低于预期，该行下调周大福2025-2027财年盈测4-5%，唯相信毛利率改善可缓解近期销售压力。

高盛维持周大福“中性”评级，目标价由12港元下调至10.5港元，同时下调2025-2027财年盈测6-10%；麦格理维持周大福“跑输大市”评级，目标价由8.5港元下调至7.2港元，该行认为周大福实现2025年目标具有挑战，下调周大福2025财年和2026财年盈测分别15.5%和2.2%。

摩根大通下调周大福目标价由19港元至17港元，维持“增持”评级。该行称周大福目前动态市盈率仅为9倍创历史新低，估值具有吸引力，并预计当前财年整体盈利可能显著增长。

里昂下调周大福目标价由10.6港元至9.2港元，维持“跑输大市”评级。该行称周大福今年迄今同店销售增长面临沉重压力，对当前财年开店前景不明确，尽管2024财年销售符合预期，且成本控制推动核心营业利润按年上升，但毛利率收缩，且黄金对冲亏损导致盈利逊预期。里昂预测周大福2025财年销售下滑5%，核心营业利润按年持平。

尽管盈利和收入双双增长，但毛利率则有所下滑。2024财年，周大福毛利率大幅下滑190个基点至20.5%，经调整后跌幅90个基点至22.8%。集团解释主要因产品和批发组合改变，但优化定价策略和金价上涨则部分缓和了跌幅。上半财年和下半财年毛利率表现大相径庭，分别增加140个基点和下滑300个基点至23.8%和21.9%。

营业利润率全年增加120个基点至11.2%，但下半财年10.4%的表现差于2023财年同期10.6%，上半财年12.1%同比大增280个基点。净利润率6.1%同比提高30个基点，但远低于2021财年和2022财年的8.8%和7.0%。

全年内地市场经调整后毛利率下滑80个基点至22.5%，主要因批发业务和黄金首饰及产品销售贡献上升影响，抵消了零售产品毛利率的提高；经调整后营业利润率提高60个基点至11.4%，营业利润增幅28.9%至 121.63亿港元，其中内地市场全年为集团贡献的营业利润超过85%达105.09亿港元。

港澳及其他市场全年经调整后毛利率24.4%同比下滑130个基点，营业利润率大幅上升370个基点至8.7%。

在去年下调内地市场门店扩张目标后，业绩会上，周大福管理层未透露现时目标，仅表示公司在一、二线城市市占率最高，三、四线城市仍有空间，未来亦会集中拓展三、四线城市黄金市场。

受不派特别息、2024财年盈利逊预期、2025财年首两个月销售低迷及开店不明确等多重因素影响，周大福周五股价暴跌8.88%，市值目前仅剩861亿港元，今年迄今公司股价已经跌去四分之一，而2023年公司股价跌幅达20%。

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