维珍妮为Victoria’s Secret 维多利亚的秘密贴身内衣产品供应商

无时尚中文网（微信号：nofashioncn）2016年10月28日报道：中国内衣制造商维珍妮国际（控股）有限公司（2199.HK）周四晚间发布盈利预警，称由于美国市场订单比预期减少以及越南工厂运营初期摊薄了集团毛利率和净利率，因此料中期纯利较上年有显著下跌。

受周四晚间盈警消息影响，维珍妮国际（控股）有限公司（2199.HK）周五开盘直插近4%，最低报7.40 港元。

上年10月8日登陆香港联交所的，上市之初由于“内衣”概念便成为港交所的明星股，同时在零售股一片低迷之下屡创新高，以5.80 港元的发行价上市，上市不到两个月股价便翻倍，最高于今年2月创13.26港元最高值。

不过，伴随着该集团最大客户、基石投资者L Brands Inc. (NYSE:LB) 旗下的Victoria’s Secret 维多利亚的秘密品牌表现低迷，维珍妮股价亦在创下峰值后迅速震荡大跌。

据无时尚中文网（微信号：nofashioncn）数据，L Brands Inc. 9月同店销售按年上涨3%，好过市场预期的零增长，但Victoria’s Secret 维多利亚的秘密依旧疲软，已经连续三个月发展停滞。撇除电子商务的贡献后，Victoria’s Secret 维多利亚的秘密实体门店的9月同店销售录得2%的跌幅，而去年同期有9%的增长。L Brands Inc. 集团整体同店销售增幅收窄至1%。

在6月份，维珍妮就2016财年发出正面盈利预警时，无时尚中文网就曾预警“最大客户Victoria’s Secret维密衰退存隐忧”。

此次，盈警接近着盈喜而来，亦显示无时尚中文网的预警和担忧并非多于。

截止2016年3月底的2016财年，维珍妮全年收入实现21.2%的同比增长，从2015财年的41.920亿港元增至50.818亿港元。美国客户继续为集团贡献最多收入，其次是中国，两国全年的收入增速分别达到21.9%和43.8%，占比为61.6%和10.4%。

因此，美国客户的订单预期一旦减少，其影响将成规模性。

2016财年，该集团胸围尤其是运动胸围的销量增加推动胸围和贴身内衣业务收入按年上升21.1%至35.612亿港元；胸杯及其它模压产品业务则得到模压运动鞋鞋面的较高销售刺激，收入大涨24.5%至9.646亿港元；功能性运动类产品16.8%的增长也是由运动鞋销量上升所致，该业务收入为5.561亿港元。

上述维珍妮诸项业务的双位数强劲增长，无一不是受益于运动行业的热潮重新兴起，相反，该集团最大客户L Brands Inc. 集团对于运动行业的兴起则是后知后觉者，这也直接造成了美国内衣巨头和旗下主要品牌Victoria’s Secret 维多利亚的秘密的低迷表现。

另外，L Brands Inc. 集团对“bralettes”（无胸垫文胸）的趋势感知亦落后于行业整体，该集团目前正大力推广该类别，但是，在这个类别该品牌早已落后于小型独立品牌和American Eagle Outfitters Inc. (NYSE:AEO) 旗下Aerie 品牌等竞争对手。 

10月中旬，摩根士丹利发布报告，唱空维珍妮短期表现，并将该集团评级由增持大幅下调至与中性，并将其目标价由11.4 港元削至8.0 港元，降幅近30%。大摩在报告中已经指，维珍妮的订单较预期弱，因此，将维珍妮2017年财年和2018财年盈利预测分别64% 和38%。大摩同时预计，维珍妮下半财年有望改善，因此预测下半财年盈利按年升12%，相对上半年度盈利按年跌13%，2019年财年盈利按年可望升85%至8.53亿港元。

不过在此之前，摩根大通则对维珍妮唱多。小摩称，维珍妮为全球领先的内衣生产商，其越南工厂运作顺畅，伴随新客户增加，产能提升，因此，维持维珍妮增持评级，而升起目标价由14 港元至15 港元。

维珍妮创办人、主席兼首席执行官洪游历

创建于1998年的维珍妮是全球最大胸围制造商，以Innovative Design Manufacturer（IDM，创新设计制造商）的模式经营胸围和贴身内衣产品、胸杯和其它模压产品以及功能性运动类产品三大品类的制造，为L Brands Inc.旗下的Victoria’s Secret 维多利亚的秘密、PVH Corp. (NYSE:PVH) 旗下的Calvin Klein、Hanesbrands Inc. (NYSE:HBI) 旗下的Maidenform 与Champion、adidas AG (ADSGn.DE) 阿迪达斯集团旗下的adidas 阿迪达斯和Reebok 锐步以及Under Armour Inc. (NYSE:UA) 安德玛集团旗下的Under Armour 等客户提供从产品概念构思、原料与技术研发、功能规格设计到生产制造的综合服务。

维珍妮创办之初即与L Brands Inc. 建立起合作关系，当时集团员工仅1000人，L Brands Inc. 亦在维珍妮IPO 时通过海外投资附属公司L (Overseas) Holdings LP 认购了价值1000万美元的股份成为基石投资者。

在截至3月31日的2015财年，L Brands Inc. 为维珍妮贡献了30% 的收入，而该年度维珍妮的五大客户占集团总收入的接近七成，但集团与这些客户均没有订立长期购买合约，因此损失任何一个客户都会对集团产生较大打击。

在6月底的2016财报会上，洪游历透露主要客户Victoria’s Secret 维多利亚的秘密和Under Armour Inc. 安德玛（运动鞋）的订单稳定，而且出厂价没有受压，此外原材料价格也平稳。而集团首席财务官姚嘉骏透露Under Armour Inc. 安德玛的运动鞋占集团收入的一成。

而目前，无论Victoria’s Secret 维多利亚的秘密和Under Armour Inc. 安德玛的表现都令市场感到失望，特别是Under Armour Inc. 安德玛于10月25日公布的三季度财报，让行业认为这个曾经的运动行业新星，创造的崛起神话已经几近终结。

维珍妮（2199.HK）早盘跳水半小时后即迅速反弹，午盘过后更是一路飙升，全天逆势大涨5.99% 收报8.14 港元，不过该股今年迄今为止已经暴跌32%。

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