作者：唐小唐 （林璧莹、Lady Jane对此文亦有贡献）

上个月市场最大的消息便是有机构传日本零售巨头、Uniqlo优衣库母公司Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅销集团有意收购Gap Inc. (NYSE: GPS)，一度导致Gap Inc. (NYSE: GPS)周五股价收盘大涨4.8%至32.88美元，盘中更是一度上涨7%至33.55美元，是自8月2日以来的最大单日涨幅。无时尚中文网曾在第一时间报道此事。

据WWD报道，一位日本零售分析师表示关于两个零售巨头之间的并购传闻五年前就有传闻。

这样一则新闻在Gap Inc. (NYSE: GPS)刚刚迎来“拐点年”和Uniqlo优衣库发布在Gap大本营美国上线电子商务网站、准备开设200门店急速扩张之际自然引起巨大反响。据SEC公开数据显示，消息传来的周五，Gap Inc. (NYSE: GPS)在股票市场的换手率近1200万股，比其平均594万股的日成交量多出一倍。

另外值得注意的是，在Uniqlo优衣库美国扩张的同时，Gap Inc. (NYSE: GPS)同样瞄准亚洲市场，据Gap Inc. (NYSE: GPS)于2月初发布的2012财年初步销售数据报告和官方博客，Gap 在中国农历新年一周内在中国连开六家新店，其中包括北京第八家和上海第九家分店，以及深圳、合肥和南京三地的首店，显示了品牌在中国的加速扩张以及对中国市场的充足信心。

那么Gap借日本公司Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅销集团西风东渐、Uniqlo优衣库借Gap东风西渐，是否会成为一次时装零售史上的得意之作呢？再加上Hennes & Mauritz AB (HMb.ST)、InditexSA(ITX.MC)、拥有Topshop的Arcadia、 J. Crew (NYSE: JCG)等平价和高街品牌造成的混战局面，关于Uniqlo优衣库和Gap并购可能性的分析显然是一个有趣的探讨。

1+1>2？优衣库日本=Gap Inc北美 优衣库+Gap Inc=国际化优衣库+Gap Inc？

成立于1963年的全球第四大服装零售商Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅销集团市值2.67兆日元，按当前汇率约合286亿美元，而Gap Inc. (NYSE: GPS)的市值约为153亿美元，二者的市盈率分别为26.4和15.62。迅销的高市盈率反应市场对其未来仍有很大期待，26.4倍的市盈率比日本上市公司平均13倍高出100%，其股价在2012年升超过50%，这主要基于迅销目前主要基于日本市场，其欧美市场并未完全开发，实际上可以说刚刚起步。

1月15日，迅销发布声明将在今年春在美国开始第六间和第七间Uniqlo优衣库，相对于中国的145间和韩国的80间，对于美国市场，迅销可谓谨小慎微。通过无时尚中文网发布的截止2012年11月30日的2013财年一季度财报也略见一斑，2013财年一季度Uniqlo 优衣库的海外市场营业利润虽然飙升53.2%至84亿日元（1.02亿美元），但与日本本土市场的399亿日元（4.88亿美元）相比占据比例不大。作为全球第四大的服饰零售商，Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅销集团定下了在2020年前通过在亚洲地区急速扩张，把销售额提升至每年5万亿日元 （610亿美元）（本财年的销售额预计略超一万亿日元，约合122亿美元），超越排名前三位的Zara母公司Inditex (ITX:MCE)、H&M母公司Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 和Gap Inc. (NYSE:GPS) 成为世界第一的目标。目前，Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅销集团旗下Uniqlo 优衣库虽以851家门店的零售网络统领日本零售服装市场，但希望减少依赖这个前景昏暗、人口减少和持续通缩的市场，因此计划本财年内继续扩张海外市场零售网络，增加50%的门店数量至430家，其中第一大市场美国Uniqlo 优衣库计划在2020年前将门店数量提高到200间。

Gap Inc. (NYSE:GPS)和迅销目前的营收和门店布局非常类似，据无时尚中文网发布的11月15日Gap Inc. (NYSE:GPS)提交SEC的三季度财报显示，截至10月27日的三季度Gap Inc. 有38.6亿美元的净销售，美国66%加上加拿大7%的份额，整个北美区占据了73%之多，而其中Gap和Old Navy两个品牌的销售基本平分秋色基本等同于总销售，不过Old Navy的四季度的可比销售收报增长8%，是增势最强的集团品牌，一月份更是强势双位数增长12%；门店方面Gap北美区1016间门店是亚洲区175间的近7倍，Old Navy亚洲区仅有1间门店，而北美区仅比Gap少三间达1013间。因此在Gap品牌折戟亚洲后，迅销收购传闻传来之时有分析师甚至认为Gap Inc. (NYSE:GPS)可能会分拆部分业务，而并非全部出售。这样的推测还有部分原因是Gap Inc. (NYSE:GPS)去年11月份对公司架构进行了重组，从此前国际部门、在线部门、折扣部门、特许经营部门被集成到Gap, Old Navy, Banana Republic等按品牌区分的部门，同时创建创新数字新品牌部门，不过1月份则遭人事震荡。

从上面的分析我们可以看出Gap 基本上可以看做是Uniqlo优衣库的美国翻版，而Uniqlo优衣库又是Gap的日本或者亚洲翻版，都是内强外弱的公司，与前两位Zara和H&M的相对布局平均、门店增速快相比仍有不少距离。双方的合并意味着除了集中采购、销售的成本开支缩减，更重要的是合二者之力在所有的市场加速产品和物流速度以便能够追赶前两位的Inditex (ITX:MCE)和Hennes & Mauritz AB (HMb.ST)，当美国和亚洲市场稳固之后，再在欧洲市场发力，不仅可以追赶呈疲软趋势的Hennes & Mauritz AB (HMb.ST)，借助Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅销集团和Gap Inc. (NYSE: GPS)两个集团旗下其他投资组合品牌在未来获得头把交椅也不是不可以期许的，单靠迅销自身的“2020计划”显然忽视了Zara和H&M的动态增长，要知道H&M和Zara的2012年单年门店增长数量就很接近迅销“2020计划”的430间。

Gap和Uniqlo的相同点除了市场之外，定位也可以说存在模仿，Uniqlo优衣库在1984年开设第一间门店，因为创建时间的原因，国内很多媒体称Uniqlo优衣库的模仿对象是早于其的Gap品牌，而其实Uniqlo优衣库的成功模仿的对象却是Gap 旗下Old Navy品牌，二者都是起家与商场，打廉价牌，而Uniqlo优衣库第一间商店开业之时，Gap品牌已经传奇领导者Millard “Mickey” Drexler的领导之下走“高端”路线了。

Uniqlo优衣库在80年代末和90年代初只在商场出售落后的羊毛衫；正式创建于1994年的Old Navy品牌早期是Gap品牌和平价商场Target Corp.( NYSE:TGT)和合作之后的产物。Target Corp.( NYSE:TGT)作为美国著名平价商场，很多美国服装制造商早期都必须依靠其打开按市场，在Millard “Mickey” Drexler的领导之下，Gap Inc. (NYSE:GPS)在Gap Outlet的位置又开设了Gap Warehouse，没想到取得巨大成功，随后更名Old Navy，而Old Navy在1997年成为首个创建4年便获得40亿美元的服装零售商，可谓奇迹。后来随着Abercrombie & Fitch Co.(NYSE:ANF)及American Eagle Outfitters, Inc.(NYSE: AEO)等美国品牌变革、主打年轻路线带来成功，同时外来的快时尚服装零售集团Inditex (ITX:MCE)和Hennes & Mauritz AB (HMb.ST)的侵蚀，Gap Inc. (NYSE:GPS)一度业界下滑变革未成险些成为大众市场的牺牲者，直到2012财年迎来新的拐点，成功之道仍然会快时尚的加快出货速度和趋势反应速度，回复聚焦北美市场，同时展开一些跨界合作及注重社会化媒体营销。Millard “Mickey” Drexler则在失败中下台，成为J. Crew (NYSE: JCG)的首席执行官，将J. Crew 带入辉煌，加入大众服饰市场领先行列。

Uniqlo优衣库在90年代末销售和利润下滑，遭遇的是和Gap Inc. (NYSE:GPS)同样的危机，产品单一、老化，更新速度缓慢，直到2001年开始涉足女装，随后迅速崛起，这几年更是借助科技，欲打造差异化而成为快时尚领域最有力的竞争者。Uniqlo优衣库还创立有更廉价的年轻品牌G.U. 。

Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅销集团在北美市场的收购野心从来不是秘密，无时尚中文网曾报道，去年11月底，迅销集团从Star Avenue Capital 和 J Brand 手中收购 J Brand Holdings LLC 80.1%股份，除了J Brand，迅销还拥有美国设计师品牌Theory、 Helmut Lang。迅销集团首席执行官 Tadashi Yanai柳井正曾经说过，迅销有数十亿美元在准备收购。不过迅销的收购标准有两条：增长和利润能力。公司曾表示收购的“关键条件是品牌是否有全球增长的潜力，如果品牌有坚实的基础，我们可以积极分享我们的基础设施。”而Gap显然完全符合这个条件，在经历2011财年的全面下挫后，2013年2月7日，Gap Inc. (NYSE:GPS)发布截至2013年2月2日四季度及全年初步业绩，据无时尚中文网的数据显示，四季度Gap Inc. (NYSE:GPS)净销售同比从2011财年四季度的负增长4%转好为5%的增长至47.3亿美元；旗下所有品牌皆从去年同期的负增长变为增长，除国际销售外。其中Gap北美同比增长4%，去年同期为3%的负增长；Banana Repubic北美增长3%，去年同期为负增长3%；Old Navy北美更是录得8%的高个位数增长，去年同期为6%的负增长，国际销售虽然仍有2%的负增长，但是相对去年8%的负增长已算不错。而在2012财年，Old Navy开设了第一间国际店，地点正是Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅销集团的大本营日本东京。据公开数据，Gap Inc. (NYSE:GPS) 股价在过去一年升幅接近100%，据无时尚中文网的数据估计2012财年Gap Inc. (NYSE:GPS) 的毛利率约41%，运营利润率约为13.5%，可以说完全符合迅销集团的收购条件。

那么唯一的问题是Gap Inc. (NYSE:GPS) 是否心甘情愿被并购，以其联手迅销开创新的局面。去年美国服饰领域最大的并购案PVH Corp. (NYSE: PVH)以29亿美元Warnaco Group (NYSE:WRC) 以及中国的视频网站优酷收购土豆都显示着行业类的大型并购收购案随着竞争激烈和资本市场的发展在递增。

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