马浩思的“垂直模式”，或者说Zara的快时尚模式是否在Esprit Ltd. 思捷环球身上起到作用了呢？

无论从盈利和销售改善，我们都可以认为“垂直模式”起到了作用，Esprit 的女装业务在除中国外的欧洲多个市场都是好于行业平均水平的，包括公司最大的德国市场。

不过，我们要同时考虑到Esprit Ltd. 思捷环球之前的瘦身，包括其营业额几乎较8年前减半，低基数上出现的一个稳定或者温和期，下一阶段是能重新恢复增长，还是进行新一轮的衰退呢？毕竟Gap 曾经也有过短暂的曙光，但是目前的情况显而易见。

在周二年报发布后，小摩和美银美林发布的报告都是趋于谨慎的，且对Esprit Ltd. 思捷环球的股票评级都是负面的，小摩评级为“中性”、美银美林为“跑输大市”。

小摩认为，Esprit Ltd. 思捷环球的批发和亚太业务疲软是集团软肋和持续亏损的核心。目前，批发业务占比34.8%，而亚太业务占比14.9%。美银美林的分析依据与小摩类似。

周二财报会上，马浩思在接受CNBC 现场采访时认为，Esprit Ltd. 思捷环球已经度过了最坏的时光，但是在回答何时能够重复往日荣光时，则表示这是一个漫长的过程。

无论是问题还是回答，实际上都是可以预见的。

Esprit Ltd. 思捷环球未来的前景无疑需要看三方面：欧洲市场、批发业务、亚太业务。

欧洲市场是上述三个因素中最正面的，关店、裁员大幅缩减了经营成本，销售面积减少的情况，固定汇率销售增幅仍然上涨，更重要的是欧洲市场目前占比高达85.1%，另外，欧洲市场的电商份额高达22.9%。

在“垂直模式”之外，马浩思对Esprit Ltd. 思捷环球的改造还有另外一个“全方位渠道模式” 的策略。这个策略的核心是充份整合线上线下、零售和批发等所有销售渠道。

为什么要整合所有渠道，因为零售店是直接连接消费者，如果仅仅能够实时了解直营店的数据、库存显然是不够的，目前Esprit Ltd. 思捷环球的批发和电商业务比例总和已经超过一半，只有多所有渠道贯通，才能第一时间将消费信息转换成产品策略、营销策略等等。

“全方位渠道模式” 其中的难点是批发业务，也是目前Esprit Ltd. 思捷环球最薄弱的一环。透过“垂直模式”，Esprit Ltd. 思捷环球希望能够全面控制库存，包括帮批发商管理库存、代理批发商进行集体营销、将批发商的客户纳入集团客户管理系统，但是囿于利益关系，以及目前批发渠道集中的百货零售商全面衰退，“全方位渠道模式” 在批发商的合作中需要漫长的谈判以及繁琐的接入、融合过程，Esprit Ltd. 思捷环球目前的批发业务状况也反映出，在批发渠道的整合成效微弱。

但是，伴随着批发和零售、电商业务的你退我进，上述情况解决的机会仍有提升。

另外就是大中华问题，中国、香港、澳门、台湾目前占Esprit Ltd. 思捷环球10.2%的份额，四年前为13.2%。Esprit Ltd. 思捷环球在大中华市场一直是走百货渠道，实际上在2012年前效果非常明显，中国不但是Esprit Ltd. 思捷环球第二大单一市场，且在金融危机后仍然保持销售、利润双增长，这跟中国当时整体经济有相当关系，整体时尚市场其实都一样，金融危机后至2012年，中国市场都是支撑市场。

在2012年后，Esprit Ltd. 思捷环球在中国市场出现的反差，经济下行因素、竞争对手全部进入且加速扩张、百货商场严重过剩等多重因素造成Esprit Ltd. 思捷环球在中国市场的衰落和比重下滑。

尽管Esprit Ltd. 思捷环球仍表示不排除在中国的继续扩张，但是其现实的计划仍然是继续在亚太市场执行关店计划，而Esprit Ltd. 思捷环球主要集中的百货渠道还在加速衰退。所以，亚太市场策略的中心肯定不是扩张实体店，而是希望在电子商务方面做些补充。2016财年，Esprit Ltd. 思捷环球集团亚太市场电商业务占区域市场收入比重仅为6.1%，与（除德国外）欧洲市场的22.9%和德国市场的接近30%均不可同日而语，亦远远落后于集团整体电商业务23.3% 的比重。但是，亚太市场电子商务业务72.2%的增速，远远高于德国市场和欧洲市场的11.5%和17.7%。

电子商务的发展可能会改善Esprit Ltd. 思捷环球在中国、亚太市场的盈利能力，不过，从目前的宏观经济、中国服装和百货市场发展趋势来看，Esprit Ltd. 思捷环球在中国扩张的机会则似乎微乎其微。如果亚太市场10%左右的份额，能够保持一个较平衡的盈利能力，甚至持平，维护其香港上市公司在本土市场的影响力，其作用其实已经达到了，毕竟，欧洲才是Esprit Ltd. 思捷环球的主要战场。

实际上，Esprit Ltd. 思捷环球此前也表示在知名度较高但渗透率较低的欧洲市场仍有机会，但是中国市场则难以预期。一方面是欧洲的德、英、法等国家经济仍有增长，而反观亚太，特别是中国，具有极大的风险性。

Esprit Ltd. 思捷环球的改善，除了业绩报告，在公开市场也有体现。尽管该公司股价从金融危机前的112 港元暴跌至如今的不足7港元，但是从今年初截止其年报发布日迄今来看，作为全球主要服装零售商，Esprit Ltd. 思捷环球在股价的表现上仅次于其日本竞争对手Uniqlo 优衣库母公司Fast Retailing Co. Ltd. (9983.T) 迅销集团的表现。

即使小摩和美银美林的上述报告对Esprit Ltd. 思捷环球维持负面评级，认为对该公司的投资回报率会低，但是，现在投资零售公司，除了亚马逊这样的电商公司，传统零售企业有回报率已经不错了。况且，小摩和美银美林在报告中都不同程度的上调了Esprit Ltd. 思捷环球的目标价。

如果说马浩思的“垂直模式”在拯救Esprit Ltd. 思捷环球中初见成效时，那么进一步优化和执行“垂直模式”以及“全方位渠道模式” 可能更加重要。如果有效，Esprit Ltd. 思捷环球在未来两年重新恢复增长指日可待，如果无效，Esprit Ltd. 思捷环球或许最终将坠落楼底，只不过Zara的人缓冲了其坠落速度。

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